1. 首页 > 热点解读

机构:油价重心高位回落

关于高位,油价的百科知识,杜亚百科将为您整理了如下知识点。

高位,油价

一、前言

近期受6月2日OPEC+减产协议影响,原油价格出现较大调整。OPEC+部分条款引发短线利空情绪,但实际产量存在调节空间。此次OPEC+的减产协议中正式同意将220万桶/日的自愿减产措施延长至2024年9月底,但同时表示,OPEC+将在2024年10月至2025年9月期间逐步取消自愿减产措施,市场担心今年四季度后有逐步取消减产的可能,扭转当前供应偏紧的格局。但沙特在会议中对此也有补充说明,其提到一切将根据市场情况,未来逐月取消减产的计划也可能会被逆转。

由于原油价格受到供需、宏观、地缘政治的共同影响,今年除中东地缘和俄乌冲突外,美国总统选举将是2024年最重要的事件,年底的OPEC+会议或将结合美国总统选举的情况进一步调整产量政策。在当前油价重心高位回落背景下,美国通胀压力或将放缓,美联储降息预期增强,中期看好原油价格;而且随着国企改革持续推动国企资产优化,叠加高分红特点,石化板块投资价值有望进一步提升。

二、供给端:OPEC+延长减产,三季度供给约束有望加强

(1)OPEC+宣布将自愿减产延长至24年底,集体性减产延长至25年

6月2日,OPEC+于沙特首都利雅得举办第37届欧佩克和非欧佩克部长级会议(ONOMM),沙特、俄罗斯、伊拉克和阿联酋等主要产油国线下出席。会议声明指出:1、OPEC+正式同意将“自愿减产措施”延长至2024年底,将“集体性减产措施”延长至2025年结束;2、当前220万桶/日的“自愿减产措施”将在2024年10月到2025年9月期间逐步取消,产量恢复进度可根据市场情况动态调整;3、OPEC+将在2025年实现3972.5万桶/日的产量,其中阿联酋25年产量配额由现在的290万桶/日提升至351.9万桶/日。OPEC+减产格局整体延续,尽管供需边际逐渐恶化,但主力产油国财政平衡油价处于65-95美元/桶区间,预计油价仍将保持相对高位。

(2)24年以来OPEC+减产承诺落实不均,地缘政治冲突缓和致油价回落

2021-2023年间,OPEC-10及OPEC+19持续保持超额减产行为,叠加沙特和俄罗斯等国于23年4月和11月宣布进行165万桶/日和220万桶/日的额外自愿减产措施,对国际油价形成有力支撑。而进入2024年后,包括伊拉克、阿联酋、俄罗斯和沙特在内的主力产油国实际产量均高于配额,OPEC-10及OPEC+19超额产量约为5万桶/日,对油价上行造成一定压力。另一方面,加沙停火谈判取得进展,中东地缘政治冲突引发的供应担忧逐渐消退,近期原油价格有所回落。

图表1:2020年5月以来OPEC超额减产情况

数据来源:IEA、华泰证券

(3)三季度OPEC+供给约束有望加强

OPEC+进一步延长减产措施将有效维持原油市场供应偏紧的格局。首先OPEC+具有维持高油价的集体诉求,当前80美元/桶附近的油价低于大部分OPEC+成员国的预算平衡油价,而在减产稳价的实操层面,最大的减产方沙特可通过其他方式补充其财政收入,近日沙特阿美启动第二次股票发行融资超100亿美元,增加了沙特未来调产稳价的灵活性。其次,上半年伊拉克、哈萨克斯坦等国并未严格执行减产协议,每日产量继续比指定配额多出数十万桶,本次会议要求伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦在近期开始对上半年未能落实的“自愿减产”计划做出进一步的产量缩减补偿,叠加220万桶/日的自愿减产措施将维持到9月,因此整体上未来几个月OPEC+整体供给将会进一步收缩。

图表2:OPEC国家2024年预测财政平衡油价

数据来源:世界银行、华泰证券

三、需求端:中期需求步入旺季,长期石油需求增长趋于平缓

当前需求端北半球正值出行旺季,尽管美国ISM5月PMI数据不及预期,截至5月24日的成品油库存环比有所增长,但步入传统旺季的原油需求预计仍将逐步增长,此外,4月美国核心PCE创3年新低,同比增速2.8%,美国通胀水平向好,降息预期增强。供给收缩叠加需求旺季,美国降息预期增强,中期看好原油价格。

长期看,全球石油需求增长趋于平缓,非OPEC+国家贡献主要供应增量据国际能源署(IEA),考虑经合组织发达国家需求疲软、内燃机效率有所提升,以及电动车市场份额持续增长,预计24-25年全球石油需求增长将放缓至110/120万桶/日。成品油方面,据EIA和隆众资讯,美国汽柴油库存持续位于近三年同期高位,国内出行旺季成品油亦去库缓慢,天然气低价导致重卡柴油需求显著下滑,将对全球原油需求增长形成拖累。

图表3:美国成品油库存位于近三年同期高位

数据来源:IEA、华泰证券

四、未来展望:产油国财政平衡油价支撑,中枢油价仍有望保持在相对高位

“碳中和”背景下,原油在能源领域需求正持续被天然气及电力替代,中期角度产油国定价策略整体维持“利重于量”,但整体配额提升叠加成员国内部减产承诺落实不均,24-25年全球石油供需格局将保持基本平衡或轻微过剩。考虑沙特、伊拉克、利比亚、科威特等国的2024年预计财政盈亏平衡油价处于65-95美元/桶区间内,中枢油价下行空间有限,预计24-25年Brent平均油价将保持在82/80美元/桶的相对高位。

图表4: 2024-2025 年全球石油供需将保持平衡

数据来源:IEA、华泰证券

相关产品:

石化ETF(159731)及其联接基金(017855/017856):石化ETF跟踪中证石化产业指数(H11057.CSI),该指数由中证800指数样本股中的石化产业股票组成,以反映该产业公司股票的整体表现。从申万一级行业分布来看,中证石化产业指数以基础化工和石油石化行业为主,权重占比分别为57.4%和37.1%。从估值来看,截至2024年6月6日,中证石化产业指数的PE为13.05倍,PB为1.47倍。

数据来源:银河证券、浙商证券、华泰证券、Wind,截至2024.6.6,以上个股不作投资推荐。以上产品风险等级为R4(中高风险),以上基金属于指数基金,存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险,其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险,且市场或相关产品历史表现不代表未来。申购:A类基金申购时,一次性收取申购费,无销售服务费;C类无申购费,但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等,长期业绩表现可能存在较大差异,具体请详阅产品定期报告。投资者在投资基金之前,请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件,充分认识基金的风险收益特征和产品特性,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策,独立承担投资风险。

对于ETF基金,投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。

对于ETF联接基金,基金资产主要投资于目标ETF,在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例,基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动,目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括:跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。

本资料不作为任何法律文件,观点仅供参考,资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险,入市需谨慎。

版权声明:本文来源于互联网,不代表本站立场与观点,杜亚百科网无任何盈利行为和商业用途,如有错误或侵犯利益请联系我们。

联系我们

在线咨询:点击这里给我发消息

微信号:79111873